Spectators significa "espectadores", pessoas que apenas assistem a algo sem participar ativamente.
Na música, "spectators of the show" cria a imagem de pessoas observando o drama do relacionamento como se fosse um jogo ou espetáculo. É interessante porque mostra o amor como uma espécie de competição diante de uma plateia, dando um tom teatral e emocional à história.
Esta canção do ABBA é uma das despedidas mais devastadoras da história do pop. A narradora vê o fim de seu relacionamento não como uma separação mútua, mas como um jogo em que ela perdeu completamente. Ela diz que já jogou todas as suas cartas e não há mais nada a fazer. A regra é clara e brutal: "The winner takes it all / The loser's standing small" (O vencedor leva tudo / O perdedor fica pequeno). Ela descreve o destino como algo frio e aleatório, como se os deuses lançassem um dado para decidir quem perde alguém querido.
Apesar de tentar manter a compostura, a dor dela é muito clara. Ela se sente uma tola por ter acreditado na relação, por ter seguido as regras de um jogo que ela não sabia que estava jogando. Em um dos momentos mais diretos da letra, ela pergunta ao ex-parceiro sobre a nova pessoa: "But tell me, does she kiss / Like I used to kiss you?" (Mas me diga, ela te beija / Como eu costumava te beijar?). No final, ela aceita a derrota, pedindo desculpas por sua falta de confiança ao apertar a mão dele. É uma aceitação dolorosa de que, no jogo do amor, ela simplesmente não ganhou.