Melancholy bedeutet 'Melancholie' oder 'Schwermut'. Es ist ein eher gehobenes Wort, das eine tiefe, oft nachdenkliche Traurigkeit beschreibt, die nicht unbedingt mit einem bestimmten Ereignis verbunden ist.
Im Lied singt Taylor Swift: "I might've drowned in the melancholy" (Ich wäre vielleicht in der Melancholie ertrunken). Sie verwendet dieses Wort, um einen Zustand tiefer emotionaler Trägheit und Traurigkeit zu beschreiben, aus dem die angesprochene Person sie gerettet hat. Es verleiht dem Text eine poetische und dramatische Tiefe.
In diesem Song vergleicht sich die Sängerin mit einer der tragischsten Figuren der Literaturgeschichte: Ophelia aus Shakespeares Hamlet. Ophelia ertrinkt, nachdem sie durch unerwiderte Liebe und Trauer den Verstand verliert. Taylor Swift beschreibt ein Gefühl der Isolation und Melancholie, als säße sie allein in einem Turm und wäre kurz davor, ein ähnliches Schicksal zu erleiden.
Doch dann wird sie von jemandem gerettet, der als mächtig und fast schon gefährlich beschrieben wird, wie ein „Pyro“, der ein Feuer entfacht. Diese Person reißt sie aus ihrer Verzweiflung, gräbt sie aus ihrem symbolischen „Grab“ und rettet sie vor dem „Schicksal der Ophelia“. Der Song ist eine Hymne an eine alles verzehrende, leidenschaftliche Liebe, die einen aus der tiefsten Dunkelheit befreit und der man bedingungslose Treue schwört.